Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. Виленский П.Л, Лившиц В.Н, Смоляк С.А.

Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. Виленский П.Л, Лившиц В.Н, Смоляк С.А.

2-е изд., перераб. и доп. — М.: Дело, 2002. — 888 с.

Книга посвящена экономическим проблемам инвестиционного проектирования, оценке эффективности проектов на разных стадиях их разработки, построению рациональных механизмов реализации проектов, методам отбора проектов и формирования инвестиционных программ в современных российских условиях. В ней приводятся варианты постановки соответствующих задач, принципы и "рецепты" их решения, удовлетворяющие требованиям частей 1 и 2 Налогового кодекса РФ, необходимые содержательные и математические обоснования, разъясняются типовые ошибки, встречающиеся в практике расчета.

Изложенные методы применимы как к стационарной рыночной, так и к современной нестационарной российской экономике. Книга позволяет преподавателям, студентам, аспирантам и начинающим специалистам использовать ее как учебное пособие, а научным работникам, проектировщикам-профессионалам и оценщикам-практикам — как пособие для решения сложных методических и практических проблем.

  • СОДЕРЖАНИЕ
  • Введение 8
  • ЧАСТЬ I
  • ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  • Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать? 21
  • 1.1. Что такое инвестиции и какими они бывают? 21
  • 1.2. Общее представление о проекте и проектных материалах 27
  • 12.1. Проект и проектные материалы 2 7
  • 122. Кого считать участником проекта? 31
  • 12 3. Действия 34
  • 12.4. Требования к проектным материалам. Согласование проектных материалов Зб
  • 12.5. Организационно-экономический механизм 39
  • 12.6. Что такое инвестиционный проект? 42
  • 1.3. Организационные, операционные и временные рамки проекта 45
  • 1.4. График реализации проекта 51
  • 1.5. Значимость проекта'. 53
  • 1.6. Затраты и результаты 54
  • 1.7. Реализуемость и эффективность проектов 56
  • 1.8. Отношения между различными проектами 64
  • 1.9- Зачем оценивают инвестиционные проекты? 70
  • Глава 2. Принципы и схема оценки инвестиционных проектов 72
  • 2.1. Основные принципы оценки эффективности 72
  • 2.1.1. Методологические принципы 74
  • 2.12. Методические принципы 81
  • 2.13. Операциональные принципы 84
  • 2.2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов 88
  • 2.3- Общая схема оценки эффективности 91
  • 2.4. Оценка эффективности проекта на разных стадиях его разработки и реализации 96
  • 2.5. Какая информация нужна для оценки эффективности проекта? 98
  • Глава 3. Система цен и налогов 100
  • 3.1. Какими бывают цены? 100
  • 3.2. Инфляция 108
  • 3.2.1. Что такое инфляция и почему ее надо учитывать? Многовалютные проекты 108
  • 3.2.2. Постоянные, переменные и дефлированные цены 111
  • 3.2.3. Основные характеристики инфляции 113
  • 3.2.4- Влияние инфляции на процентные ставки 119
  • 3.3. Налоги 124
  • Глава 4. Измерение, планирование и проектирование затрат н результатов 128
  • 4.1. Измерение результатов проекта 128
  • 4.2. Измерение затрат 131
  • 4-3. Классификация и проектирование затрат и результатов 133
  • 4.4. Амортизация 139
  • Глава 5. Денежные потоки по видам деятельности 146
  • 5.1. Виды деятельности 146
  • 5.2. Инвестиционная деятельность 147
  • 5-2.1. Структура денежных потоков 147
  • 5.2.2. Табличное представление исходной информации 155
  • 5.3. Операционная деятельность. Основные денежные потоки 159
  • 5.4. Операционная деятельность. Другие денежные потоки 164
  • 5.5. Финансовая деятельность 169
  • 5.6. Непрерывное и дискретное представление денежных потоков 172
  • Глава 6. Теоретические основы дисконтирования 176
  • 6.1. Различные аспекты влияния фактора времени 177
  • 6.2. Необходимость дисконтирования денежных потоков 178
  • 6.3. Эвристическое объяснение дисконтирования 182
  • 6.4. "Депозитная" трактовка дисконтирования 188
  • 6.5.' Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Дискретный случай 192
  • 6.6. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Непрерывный случай 200
  • 6.7. Дисконтирование как способ учета конъюнктуры на фьючерсном рынке 205
  • 6.8. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (дискретный случай) 209
  • 6.9 Аксиоматическое обоснование дисконтирования (непрерывный случай) 218
  • 6.10. Как же определять коммерческую, социальную и бюджетную нормы дисконта? 223
  • 6.11. Дисконтирование затрат и результатов в натуральном выражении... 233
  • Глава 7. Другие аспекты фактора времени 236
  • 7.1. Разбиение расчетного периода на шаги 236
  • 7.2. Учет неравномерности денежных потоков внутри шага расчетного периода 238
  • 7.3. Проблема "хвоста" 244
  • 7.4." Нестабильность нормы дисконта.. 249
  • 75. Лаги доходов и расходов. Оборотный капитал 252
  • 7.6. Расчетные формулы для учета инфляции 263
  • 7.6.1. Учет инфляции при установлении цен на товары и услуги 263
  • 7.62. Учет инфляции при расчете платежей по займам 265
  • Глава 8. Интегральные характеристики денежного потока 274
  • 8.1. Показатели эффекта 274
  • 8.2. Показатели доходности 280
  • 8.2.1. Индексы доходности 280
  • 8.2.2. Внутренняя норма доходности для "типичных" проектов 284
  • 8.23. Внутренняя норма доходности для "нетипичных" проектов 296
  • 8.2.4 Модификации показателей ВИД 304
  • 8.3- Показатели окупаемости 317
  • 8.4. Финансовые показатели 322
  • 8.4.1. Показатели дополнительного финансирования 322
  • 8.42. Финансовые показатели предприятий 3 24
  • 8.5. Влияние инфляции на эффективность проекта 329
  • 8.5.1. Дефлирование. Рублевая и валютная инфляция 329
  • 8.52. Долгосрочное влияние инфляции 336
  • 8.53. Краткосрочное влияние инфляции 3 39
  • 8.54. Среднесрочное влияние инфляции 342
  • 8.5-5. Типичные ошибки при учете влияния инфляции на эффективность проекта 345
  • Глава 9 Оценка эффективности проекта в целом 349
  • 9.1. Оценка общественной эффективности проекта 350
  • 9-11. Общие положения 350
  • 9-12. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности 353
  • 9.2. Оценка коммерческой эффективности 355
  • 9.2.1. Общие положения 355
  • 9.22. Особенности расчетов денежных потоков 356
  • 9.2 3- Оценка коммерческой эффективности проекта в целом 358
  • Глава 10. Оценка эффективности участия в проекте 362
  • 10.1. Оценка эффективности участия предприятия в проекте 364
  • 10.1.1. Общие положения 364
  • 10.12. Методика расчетов 367
  • 10.2. Оценка финансовой реализуемости проекта 370
  • 10.3. Оценка эффективности проекта для акционеров 375
  • 10.4. Оценка создаваемых предприятий 376
  • 10.4.1. Оценка по балансовому собственному капиталу 378
  • 10.4.2. Оценка путем капитализации чистого дохода 379
  • 10.4.3. Метод дисконтированного денежного потока 380
  • 10.5. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня.... 380
  • 10.5.1. Общие положения 380
  • 10.5.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности 381
  • 1053. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности 384
  • 10.6. Оценка бюджетной эффективности 385
  • 10.6.1. Общие положения 385
  • 10.6.2. Последовательность и построение расчетов 388
  • Глава 11. Неопределенность и риск: общие понятия и приближенные методы учета 390
  • 11.1. Общее понятие о неопределенности и риске 391
  • 11.2. Множественность сценариев реализации проекта 401
  • 11.3. Понятия об эффективности и устойчивости проекта в условиях неопределенности 402
  • 11.4. Формирование организационно-экономического механизма реализации проекта с учетом факторов неопределенности и риска 406
  • 11.5. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом 414
  • 11.6. Премия за риск 416
  • 11.6.1. Кумулятивный метод оценки премии за риск 419
  • 11.6.2. Модель оценки капитальных активов (САРМ) 426
  • 11.6.3. Расчет нормы дисконта как средневзвешенной цены (стоимости) капитала 433
  • 11.6.4. Метод скорректированной текущей стоимости 438
  • 11.7. Укрупненная оценка устойчивости проекта для его участников 438
  • 11.8. Расчет границ безубыточности и эффективности 441
  • 11.9. Оценка устойчивости проекта путем варьирования его параметров... 447
  • Глава 12. Расчеты ожидаемой эффективности проекта 452
  • 12.1. Как оценивать эффективность проекта в условиях неопределенности? 453
  • 12.2. Вероятностная неопределенность (стохастика) 457
  • 12.3. Субъективные вероятности и их использование при оценке эффективности проектов 470
  • 12.4. Интервальная неопределенность...475
  • 12.4.1. Понятие об интервальной неопределенности 475
  • 124-2. Обсуждение формулы Гурвица 479
  • 12.4.3. Обоснование формулы Гурвица 481
  • 12.5.' Интервально-вероятностная неопределенность 483
  • 12.6. Проекты с нечетким эффектом.... 490
  • 12.7. Проекты с эффектом, наделенным правдоподобием 502
  • 12.8. Другие показатели ожидаемой эффективности 510
  • 12.9. Учет стохастики в норме дисконта 513
  • 12.9.1. Когда введение премии за риск обоснованно? 514
  • 12.92. Когда введение премии за риск нецелесообразно? 516
  • 12.93. Когда введение премии за риск не отвечает представлению о риске? 521
  • 12.94. Когда введение премии за риск приводит к ошибкам? 527
  • 12.95- Альтернатива — переменная премия за риск 530
  • Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов 533
  • 13.1- Задачи отбора и оптимизации проектов и общие принципы их решения 534
  • 13.2. Учет вложений собственных ресурсов 543
  • 13.2.1. Метод альтернативных проектов 543
  • 13.22. Метод альтернативных издержек общее представление 549
  • 13.2 3- Особенности метода альтернативных издержек 557
  • 13.2.4- Три метода измерения альтернативных издержек 562
  • 13.2.5. Единовременные и текущие альтернативные издержки -Альтернативная стоимость ресурса 574
  • 13.2.6. Альтернативные издержки в условиях риска 577
  • Глава 14. О некоторых нетрадиционных подходах к оценке инвестиций 581
  • 14.1. Введение 581
  • 14.2. Современная и будущая стоимости денежного потока 583
  • 14.3. Финансовый рынок. Неопределенность и риск 602
  • 14.4. Особенности оценки проектов в условиях современной российской экономики 610
  • 14.4.1- Два способа учета риска 610
  • 14.42. Оценка финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем акционерного капитала 616
  • 14.5. Использование опционной техники при оценке инвестиций 633
  • 14.5-1- Общие сведения об опционах. Проблема оценки их стоимости 633
  • 14.52. Модель с непрерывным изменением цены актива 637
  • 14.53- Модель с дискретным изменением цены активов 644
  • 14.54' Стоимость опциона американского типа 648
  • 14.5-5- Реальные опционы в инвестиционном проектировании 650
  • ЧАСТЬ II
  • МЕТОДИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ПРАКТИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  • Глава 15. Некоторые задачи оптимизации параметров инвестиционных проектов 655
  • 15.1. Оптимизация конструктивных параметров 656
  • 15.2. Оптимизация финансовых параметров 659
  • 15.3. Оптимизация организационно-экономического механизма реализации проекта 661
  • 15.4.' Модели и приближенные критерии оптимального отбора. Формирование инвестиционных программ... 663
  • 15.5." Оптимизация управления активами и норма дисконта 676
  • 15.5-1- Простейшая модель оптимального управления активами 677
  • 15.52. Гарантированно-оптимальное управление активами в условиях неопределенности 680
  • 15-53- Другие подходы к оптимизации управления активами в условиях неопределенности 681
  • 15.6." Оптимизация временных параметров проекта 682
  • 15-6.1- Оптимизация момента вырубки деревьев 683
  • 15-62. Оптимальное "откладывание" реализации проекта 684
  • 15-63- Оптимизация сроков службы основных средств 686
  • 15.7.' Оптимизация последовательности замещений оборудования 690
  • 15.8.' Оптимизация воспроизводства машинного парка 693
  • 15-8.1. Описание модели 693
  • 15-8.2.'" Двойственная модель. Критерий приближенной оптимизации 697
  • Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 706
  • 16.1. Проекты производства продукции для государственных нужд 707
  • 16.2. Проекты совместной производственной деятельности 714
  • 16.3. Проекты, требующие государственной поддержки 716
  • 16.4. Проекты, реализуемые на действующем предприятии 718
  • 16.4-1- Основные особенности 718
  • 16.4.2. Приростной метод 720
  • 16.4.3- Расчет по предприятию в целом 722
  • 16.4-4- Альтернативные издержки по используемому имуществу действующих предприятий 725
  • 16.5. Проекты, использующие лизинг... 731
  • 16.5.1. Основные понятия 731
  • 16.52. Экономические основы финансового лизинга 735
  • 16.53- Учет лизинга в расчетах эффективности 739
  • 16.54' Аналитическая оценка эффективности финансового лизинга... 746
  • 16.6. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции 753
  • 16.6.1. Что такое соглашения о разделе продукции? 753
  • 16.62. Особенности оценки эффективности 757
  • 16.7. Оценка запасов полезных ископаемых 763
  • 16.7-1. Коммерческая оценка месторождения 764
  • 16.72. Общественная оценка месторождения 770
  • 16.8. Проекты, реализуемые малыми предприятиями 770
  • ЧАСТЬ III
  • ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  • Глава 17. Предварительная аналитическая оценка проекта 775
  • Глава 18. Упрощенный пример оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта 789
  • 18.1. Обычная методика 791
  • 18.2. Уточненная методика 793
  • 18.2.1. Определение ЧДД 794
  • 18.2.2. Определение ВИД 795
  • 18.2.3- Определение срока окупаемости от начала проекта 796
  • 18.2.4- Определение финансовой реализуемости проекта и эффективности акционерного капитала... 797
  • Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности инвестиционного проекта 809
  • 19.1 Предварительные замечания 809
  • 19.2. Исходные данные 811
  • 19.2.1. Макроэкономическое окружение 811
  • 19-22. Основные сведения об операционной деятельности 814
  • 19-23. Инвестиционная деятельность и амортизация 816
  • 19.3. Проведение расчетов 817
  • 19-3-1- Общие положения 817
  • 19-32. Расчет показателей общественной эффективности проекта 821
  • 19-3-3- Расчет показателей коммерческой эффективности проекта 822
  • 19-3-4- Расчет показателей эффективности участия в проекте 836
  • 19-3-5- Оценка бюджетной эффективности 850
  • 19-3-6. Результаты расчетов 851
  • Глава 20. Заключение 873
  • Литература. 878
  • Предметный указатель 884

Файл был удален по просьбе правообладателя.